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核心策略:前高后低成本推升鋼價運行中樞
綜合來看,產能投放已經快速啟動與高位產業投資下,市場供給顯現出一定的壓力。由房地產提供的需求穩定器難以提供向上的貢獻,而邊際向下的壓力將開始顯現,成為下半年市場需求走弱的核心,基建方面的對沖則是看點。二季度我們已經看到全年需求的高點,后期將逐漸下滑,這也是沿用了我們二季報中的結論,但相較于供給快速增長,鐵礦石短缺造成成本約束,產能快速釋放受到抑制,因此我們更多看到鋼材價格受到成本上行壓力而繼續走高。而行業盈利環境惡化的態勢,行業政策出臺拖底鋼材利潤的反制政策,將約束部分供給,也將階段性對鋼價形成利好,因此下半年鋼材市場將呈現出底部不斷抬升的態勢,鋼價呈現前高后低態勢。投資策略方面,三季度看漲為主,四季度將面臨回調,鐵礦石價格的表現成為主導市場的核心。
下半年成材市場展望
供給方面:產能投資帶來的產能投放已經快速開啟,供給端壓力加大。一季報中我們指出2019年粗鋼產量累計增長將保持在均值9%以上,而前5個月實際產量增速為10.2%,則是印證了我們供給增長預測;而從前述分析中,我們看到產能投資43.3%的高增速,粗鋼產量的增長將進一步加快,全年潛在的產量增速預計將不低于11%,供給增速較快;而這一快速增長的產能投資,也造成環保限產等措施影響微弱,表明產能投資已將鋼廠環保水平提高到一個達到低排放標準的水平,如此在過去的3年中,對供給產生重大影響的環保限產等舉措,對當下的鋼鐵生產活動的效力已經十分微弱,支持了產量的快速釋放,因此下半年,產能投放的速度是我們關注的核心。
需求方面:受國內去杠桿影響,固定資產投資繼續走弱,上半年地產投資支撐的固定資產投資也將出現下滑,基建投資大幅對沖經濟下行壓力的做法,目前仍然是受到政府節制的。綜合來看,需求端增速的下滑在下半年是確定的,而節奏仍然是我們投資把握的核心。
據統計局數據,1—5月,房地產開發投資同比增長11.2%;房地產開發企業新開工面積增長10.5%;房地產投資到位資金增長7.6%;5月末,全國商品房待售面積比4月末減少453萬平方米,同比下降9.1%。房地產數據穩中向好,其中全國商品房待售面積下降9.1%,或預示房地產庫存周期或正處于拐點。1—5月,基礎設施投資同比增長4%,相比去年全年提高0.2個百分點。房地產與基建投資數據穩中向好,給黑色系需求帶來一定的支撐。
全國高爐開工小幅下降,上周全國高爐開工率為71.13%。唐山市日前在《關于全市環境空氣質量有關情況的匯報》的文件中指出唐山市6月1日—20日的空氣質量綜合指數6.821,不降反升11.65%,在全國168個城市中排名倒數,使得唐山鋼廠限產預期開始發酵。從庫存來看,鋼廠螺紋鋼與熱卷庫庫存較上周分別增加4.5萬和3.17萬噸,但鋼材現貨價格卻有所回升。上周螺紋鋼現貨價格累計增加40元/噸。另外,南方持續降雨短期內壓制鋼材需求,但隨著后期天氣轉好,預計“趕工期”等因素將使鋼材需求出現較大增長。綜合來看,鋼廠短期內將維持高產量,給焦炭需求帶來較好支撐。但山西地區焦化廠環保政策還未有定論,唐山地區鋼廠限產傳聞又起,增加了判斷焦炭供需強弱的難度。
港口庫存回落
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