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近期,全國范圍內污染嚴重,天氣狀況惡化,各地的減產狀況增加。以江蘇地區為例,13個區市在27到30日大氣污染將進一步加重并持續,將重污染天氣黃色預警升級為橙色預警。全省共計50多臺燃煤機組停產或降低發電負荷,1.2萬余家工業企業落實停限產措施,其中4000多家為全廠停產,共計4800多個工地停工。江蘇徐州進入紅色預警,應急管控名單中重點污染的焦化企業鋼鐵企業等實行烘爐保溫;而從全國來看,由于鋼廠的鋼材端利潤收縮嚴重,對原料采購打壓情緒強烈,提降節奏較快,近期鋼廠的檢修有增多趨勢,惡劣天氣下臨時性限產也有大幅增加。
庫存環比上升,高爐生鐵產量下滑明顯
據調研數據,本周鋼廠庫存出現上升,其中長材庫存上漲了11.97萬噸,至258.41萬噸;其中螺紋鋼庫存上漲了7.06萬噸至193.72萬噸;熱軋庫存上升了10.34萬噸至97.55萬噸。而貿易商庫存繼續快速下滑21萬噸,貿易商庫存的下滑伴隨著鋼價的下滑說明這是貿易商主動清庫導致庫存下滑,而鋼廠被動累庫卻導致庫存上升,整體鋼材庫存合計微幅上升3.65萬噸左右,是近幾個月 次庫存上升。與此同時鋼材銷售不暢,鋼價快速下跌,以上海地區三級螺紋鋼為例,本周鋼價由4280元/噸下跌至3860元/噸,噸鋼下滑420元,跌幅達10%。
南華期貨宏觀研究員章睿哲同樣對大宗商品前景表示憂慮。她稱,四季度以來美國經濟見頂的跡象比較明顯,未來倘若沒有新的刺激,料逐漸進入下行通道,美聯儲表態偏鴿是對美國經濟轉冷的一個確認,對于商品市場其實是利空。
“可以看到,2016年以來的商品牛市是由實體經濟復蘇驅動的,一旦全球經濟再次進入下行周期,對商品必然是較大的利空。而商品的下行,尤其是原油大幅下跌會導致通脹走低,從而進一步影響美聯儲的加息決策。”章睿哲表示。
從國內來看,三季度以來的經濟下行壓力比較明顯,下游行業已進入主動去庫存階段。“通常來講,下游需求減弱會引起上游原材料的跌價和去庫,但目前大宗商品整體并沒有很大的去庫存空間,而價格暴跌必然以甩貨為前提,如果存貨不足,那么甩貨和跌價的空間就沒有那么大。”章睿哲解釋。
“熊油”殺機四伏
撇開鮑威爾送上的小插曲,近期主導大宗商品市場走勢的大背景依然是原油市場的波瀾景觀。原油市場近兩個月跌去三成,這令包括化工、農產品在內的全球大宗商品市場倍感壓力。
“主導商品價格波動的還是需求,自今年年中開始,全球摩根制造業PMI就開始一路下滑,顯示出全球整體工業端的需求下降,使得全球大宗商品的價格受到巨大沖擊。”孫永剛對中國證券報記者表示,
原油市場陰霾是否散去?業內人士認為未必如此。
原料價格面臨壓力
由于鋼材價格繼續下跌,行業噸鋼盈利水平下行。盈利壓力加大,鋼企開始打壓原料價格。長江證券認為,未來原料價格壓力將大于鋼價壓力。
焦炭走勢較為明顯。11月28日,焦炭市場弱勢運行。焦炭第三輪降價基本落地,山東、河北部分主流鋼廠開啟第四輪提降,降幅150元/噸,焦炭提降頻率加快,降幅增加。實際上,目前焦企庫存水平并不高。Mysteel煤焦事業部分析師張洋洋指出,目前焦炭供應仍處于緊平衡。焦炭價格本輪下跌主要受成材價格下跌帶動,鋼廠利潤收縮主動打壓原材料價格。后續焦炭現貨下跌的幅度仍取決于各地采暖季限產的實際執行情況。進入采暖季,山西、山東等地焦鋼企業陸續開始執行秋冬季錯峰限產。據Mysteel調研,除徐州地區因政策因素焦企限產幅度在50%左右,其他區域檢查力度相對弱一些,且沒有采取“一刀切”措施,整體限產力度不如去年同期。
二、國內鋼材出口量和噸鋼利潤有很大的相關性
我國是鋼鐵生產和消費大國,同時也是鋼鐵出口量多的 。歷史數據顯示,國內鋼材的出口量主要由國內產量和內外價差的高低共同決定,其中核心的還是內外價差,即出口是否有利潤。而出口要有利潤,就意味著國內鋼價要比國外便宜,這種情況要出現就只有一種可能,即國內鋼材市場內部存在較大的供需壓力。
2009年至2014年的國內鋼材凈出口量持續增加,此時年噸鋼利潤基本維持在500元以內,屬于合理的利潤范圍。因此,這個階段的鋼材凈出口量占比持續增加到9.5%的水平。2015-2016年,國內鋼材噸鋼利潤大幅萎縮至100元以內,此時鋼材凈出口量也大幅增加至近1億噸的水平。2017-2018年,因為國內供給側改革的因素,鋼材噸鋼利潤大幅增加至800元以上的高位,此時內外價差明顯萎縮,甚至國內價格倒掛,鋼材出口量也大幅回落。由此可見,出口量的多少和噸鋼利潤有很大的關系。
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北京時間29日凌晨,美聯儲主席鮑威爾就升息發表鴿派言論,暗示利率接近中性,市場預期美聯儲本輪加息周期可能會提前結束,美元指數承壓回落,國內商品期貨市場聞“鴿”起舞,止跌反彈。
商品多頭聞“鴿”起舞
美聯儲貨幣政策預期變化,首先對匯率及與匯率市場聯動性較強的貴金屬市場帶來影響。間接地,大宗商品也受到帶動。
“美聯儲的貨幣政策對于大宗商品的影響是間接的,影響大宗商品的核心因素還是供需關系,當然在特定的時段,大宗商品的資產屬性也會得以體現。”混沌天成期貨研究院宏觀金融部總經理孫永剛對中國證券報記者表示。
但他擔憂,鮑威爾發表“鴿派”言論,可能反映出美聯儲對經濟前景及全球貿易不確定性的擔憂,這對大宗商品市場來說可能并不有利。
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