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據SMM 統計,10月我國精銅產量72.06萬噸,環比增長0.53%,同比減少0.26%。該數據不及預期值73.16萬噸,主要因為大冶有色、金川集團等煉廠檢修較多,且北方銅業在9月底正式關停旗下10萬噸年產能的侯馬冶煉廠。此外,下半年投產的中鋁東南銅業和國投金城冶金10月仍未有精銅產出。
然而值得注意的是,10月以來我國庫存不降反升。截至上周五,上期所銅庫存為14.22萬噸,較9月底已經上漲了27%。供應減少與庫存上漲之間的矛盾折射出需求端的疲弱。10月份CPI以及PPI數據顯示宏觀經濟繼續承壓,且接下來CPI與PPI恐面臨下行壓力。家電、地產和汽車等行業消費表現均較為疲弱,汽車銷量連續4個月下滑。電力方面,據SMM調研,10月電線電纜企業開工率為86.2%,環比下降2.64個百分點,且部分企業由于資金周轉不靈,縮減近半產能利用率,預計11月開工率依舊呈下降態勢。
范芮指出,從銅需求方面看,下游需求雖然復蘇緩慢,但空調連續表現出超預期的國內市場出貨趨勢,企業的主動市場競爭以及終端需求旺盛,打破市場年初對于高庫存背景下空調企業生產潛力受限的預期。線纜企業生產復蘇情況相對市場對于國內終端需求的預期較弱,但在流動性相對充裕的情況下,電纜企業旺季即使不能帶來銅價上漲驅動力,也能穩固銅價底部。而從供應方面看,一季度由于智利北部強降雨影響Chuquicamata、Ministro Hales等銅礦生產、自由港旗下位于印尼的Graasberg銅精礦出口許可證到期、五礦旗下位于秘魯的Las Bambas工人長達一個月的道路封鎖等擾動事件,銅礦供應問題在二季度凸顯,使得上游本就增量釋放弱于往年的銅精礦供應端雪上加霜。
大宗商品分析機構CRU集團表示,預計今年全球銅市場將出現4.1萬噸的供應缺口,之后兩年則有27萬噸的供應缺口,因此預測長期銅價需要用較為樂觀的視角。
除花旗外,摩根士丹利和高盛也在近期報告中表示看漲銅價,他們均預計未來銅可能出現供應短缺情況。高盛預計,到2023年全球銅市將出現嚴重的供應短缺問題,供應缺口將近100萬噸。
值得注意的是,2017年 相關政策出現重大變化,主要著力于收緊廢銅進口,2019年7類廢銅徹底禁止進口至中國。業內認為,這一政策將對上述周期拐點帶來“加持”作用。中信建投鋼鐵有色團隊研究認為,今年1-2月廢銅進口25.11萬金屬噸,同比減少27.4%,貨值同比減少15%。即使來自東南亞 六類廢銅進口數量增多,拆解產能轉移初見效果,但全年實際進口供給減量仍會繼續擴大。精廢銅價差和環保導致的替代效應使精煉銅供給愈發緊張。加上六類廢銅的收緊和資源化優惠政策難以無縫對接,廢銅供給中短期仍將繼續收緊。
就銅價走向的關鍵指標——市場庫存和升貼水來看,倍特期貨策略分析師**杰、馮軍表示,目前三大交易所銅庫存整體偏低。截至4月19日,上海交易所庫存為236734噸,繼續減少,庫存拐點出現。現貨市場上貨源充足,持貨商換現意愿提高,市場的供需僵持局面被打破,現貨貼水一路下擴,下游消費疲弱,貿易商觀望為主,后市貼水下擴趨勢可能還會延續。在上述判斷下,該機構對滬銅期貨短期持看多觀點。
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