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憑借估值方法、運作模式、杠桿空間帶來的優勢,未來定開式債基將承接貨基及理財基金轉型的溢出需求。估值方面,攤余成本法是指標的資產以買入成本列示,按照票面利率或商定利率并考慮其買入時的溢價與折價,在其剩余期限內平均攤銷,每日計提收益。可以保持投資賬面凈值與收益的穩定,以滿足傳統投資者對于穩定收益的需求。運作模式方面,定開式債基特殊的運作模式有利于實現更高的收益。定開式債基采用“封閉管理+定期開放”的運作模式,每封閉一段時間再集中開放申贖,封閉期從三個月到三年不等。在封閉期內,基金可以保持相對穩定的規模,從而配置收益高但流動性低的底層資產,有利于收益的提高。且定開式債基多采用買入持有到期策略,買入久期和運作期限剩余期限相匹配的債券,持有到期獲取利息收益,管理成本低。杠桿方面,定開式債基的杠桿可操作空間比普通的債券型基金更大。當市場向好時,可以通過加杠桿來提高收益。根據2014年頒布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》規定,基金總資產不得超過基金凈資產的140%。但是封閉運作的基金和保本基金可以豁免該條規定,杠桿率上限為200%,高于開放式基金。事實上,2018年下半年,基金公司就開始積極申報定期開放債券基金。根據證監會公布的《基金募集申請公示表》,定期開放債券基金的募集申請數量自2018年下半年開始出現顯著的增長。據證監會公開信息,此次獲批的南方基金恒慶一年定開債基于2018年7月26日提交募集申請,2019年3月18日正式獲批,為行業首只獲批的符合資管新規和企業會計準則的攤余成本法估值的債券基金。但是在過渡期后,此類定開式債基能否繼續使用攤余成本法目前并不明確,現有的定開式債基能否轉為攤余成本法估值目前也不明確。不過,考慮到現有的貨幣基金規模受限、新申報的傳統貨基獲批暫緩、未整改的短期理財基金面臨縮減等實際情況,銀行現金管理類理財與定開式債基作為僅有的使用攤余成本法計量的資產管理產品,在流動性、收益性方面存在差異,將形成錯位競爭的格局。
改變以往“因素法”的債券額度分配方式,強化“資金跟著項目走”,突出重大規劃、重大戰略和重大工程,特別是省委、省政府重點推進實施的補短板強弱項項目,切實把發展需要、社會關切、群眾期盼、早晚要干的大項目、好項目納入支持范圍,使債券資金及時用到項目上,盡快形成實物工作量,對補短板穩投資形成有效支撐。
一是嚴格項目篩選。牢牢把握“兩個突出”原則,即突出專項債券“公益性、收益性、資本性”屬性,專項債券要用于有收益的公益性資本支出,對無收益的、適合商業化運作的項目一律不予安排;突出“7+10”重點領域,著重安排公共衛生、交通、能源、農林水利、生態環保、職業教育等社會事業、城鄉冷鏈等物流設施、市政和產業園區基礎設施等重點領域項目。
二是嚴控債務風險。加強項目合規性審核和風險把控,建立專項債券使用負面清單,債券資金嚴禁用于無收益的公益性項目,嚴禁用于企業借款,嚴禁用于對企業補貼、獎勵等當前消耗的經常性支出,嚴禁用于企業投資的市場化產業項目。強化債券項目推進和資金使用的事中事后監管, 確保發行的債券不出風險。
三是科學分配額度。堅持項目優先、質量優先、進度優先,嚴格按照反饋的項目清單及資金需求確定債券額度,不搞“平均分配”,重點向前期準備工作充分、核準項目多的地區傾斜,項目多、債務風險低的地區多安排,項目少、債務風險高的地區少安排,確保債券即發即用,盡早形成實物工作量,形成對經濟的有效拉動。
目前[專項債]較為具體和集中:60%為土地儲備、棚戶區改造和收費公路:專項債券可進一步劃分為普通專項債券和項目收益專項債券兩大類。目前地方政府專項債券共有土地儲備專項債券、收費公路專項債券、軌道交通專項債券、棚戶區改造專項債券、教育項目專項債券、公辦高等學校專項債券、水資源配置工程專項債券、鄉村振興專項債券等8類,較為具體。截至2020年3月27日,項目收益專項債券余額為4.13萬億元,較2018年的1.30萬億大幅增加232%。從具體分布來看,目前的專項債券仍然從具體規模上來看,目前的專項債券仍然主要集中于土地儲備、棚戶區改造、收費公路以及軌道交通等收益來源較為明確的領域,這四類領域的專項債券余額中比約為86%,其中土地儲備、棚戶區改造的規模合計占比則為60%左右。
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