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三、黑色產業鏈的趨勢性分析和核心矛盾解讀
(一)目前黑色產業鏈的核心矛盾在哪里?
核心矛盾在于鋼材,鋼材代表了產業鏈利潤的終端。在鋼材偏弱的情況下,風險主要由利潤進行傳導,進一步影響到上游利潤。目前來看,我們認為鋼材價格在短期仍有下滑空間。
近期鋼價回調的核心因素是鋼廠議價能力的轉移。在過去一年半時間,鋼廠占據了整個產業核心的地位。隨著供給側改革的推行。鋼廠議價能力超越了產業鏈的其他環節,也包括貿易商。而現在由于比較高的冬儲價格,議價能力出現一定的重塑。目前鋼價是否是底部就在于當前價格是否達到貿易商冬儲的價格預期。我們看到貿易商對冬儲的價格預期也有所變化,10月初時預期大概在3800元/噸左右,目前基本在3500元/噸的預期。
(二)路徑:產業鏈通過壓縮利潤的方式把風險向上游進行傳導
焦炭、焦煤并沒有核心供需結構矛盾,主要是鋼廠壓縮利潤從而向上游傳導。我們做一個利潤變化的對比,11月初鋼價是4700元/噸噸,噸毛利1100多元,焦炭噸毛利700多元,焦煤噸毛利600多遠。當前鋼材和焦炭利潤都有所下跌,鋼材利潤跌到了900元/噸左右,焦炭利潤剛剛開始下跌到600元左右,焦煤利潤沒受到產業鏈傳導的影響。
鋼廠可能擠壓焦化利潤01
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