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1、農歷方式:觀察春節后 、第二周的庫存累積速率情況,今年社會庫存累積速率相比18年更高。在我們的點評中,采用總庫存的概念(鋼廠庫存+社會庫存),總庫存與18年相比有小幅下滑。
2、 公歷方式:現在的庫存與18年農歷接近,但公歷視角差距較大。我們想說明的是,后續庫存的去化速率是很重要的指標。去年春節周的社會庫存累積速率很高,并 且在春節后兩周繼續大量累積。對于今年的情況,我們預計下周庫存會略微累積,到下下周(月底)庫存會開始進入去化周期,從方向上來看與17年狀態類似。
(二)庫存數據的含義——庫存結構超預期,鋼廠庫存占比較低
今 年庫存結構與往年有明顯差異,社庫的占比更高,廠庫占比更低。我們認為在廠庫較低的情況下會更容易達到均衡狀態。今年廠庫占比較低的狀態從春節前8周 (11月下旬)開始,當時鋼價明顯回調,市場非常擔心冬儲情況不及預期,從而難以拉動年前需求。而鋼廠也注意到這個現象,開始逐漸消化庫存,從廠庫與社庫 的比值下滑可以看出,鋼廠將自身風險逐漸向下游傳導。同時,由于產量并未出現明顯下滑,說明庫存向下游積壓更多是鋼廠的主動行為。
(三)造成當前庫存狀態的原因——較高的產量基數
個稅起征點提高以及專項附加扣除,讓更多人收到了減稅禮包。據 稅務總局 數據顯示,自2018年10月1日起個人所得稅 步改革施行3個月,減稅約1000億元,7000多萬個稅納稅人的工薪所得無需再繳稅。
但因為享受納稅政策而零納稅,因此沒資格買房買車,有點得不償失。納稅人積極申請納稅,但因為享受個稅新政而達不到起征點沒納稅,和偷稅漏稅隱瞞不報,有本質的區別,涉及政策聯動還需適時調整。
國務院參事、中央財經大學稅務學院副院長劉桓就認為,非京籍人士享受各種等同于北京市民的待遇時,需要滿足連續納稅的條件。這是北京市基于對相關申請人的誠信納稅方面的考量。但是,因為收入低而不足以納稅,和應該納稅而不納稅,把這兩種情況混為一談,顯然是不符合中央精神的。稅收是一項系統的事兒,個稅改革這幾個月來暴露出的一些問題正說明了這一點,它涉及多個部門的相關政策,需要多部門動態調整,統籌協調解決。
2018年,噸鋼利潤水平大幅,有業內人士透露至少有700元/噸的平均利潤。即使在2018年11月份鋼價經歷大跌之后,中厚板、熱軋卷 板毛利率仍然保持在8%以上,螺紋鋼保持在15%以上,冷軋板則偏低。高利潤得益于供給側結構性改革去產能、“地條鋼”、行業集中度,但下游行業 利潤稍微遜色,2019年鋼價繼續上漲空間有限。
行業利潤和鋼價波動有極強的正相關關系。從2012年到2015年,鋼鐵行業利潤下滑,鋼價持續下降,到2015年底噸鋼虧損200元,鋼價降 至谷底。2016年之后利潤不斷上升,鋼價跟隨其后上漲,2018年9月份利潤下降,到2018年11月份鋼價大跌,這均說明鋼價受行業利潤影響。
2019年,預計行業利潤將有可能下降,鋼價或將低于2018年平均值
云南德宏眾鑫金屬材料有限公司主要從事 金屬材料的科研開發和生產。主要產品: 金屬材料等系列產品。公司秉承“創新創造、誠信di yi、堅守質量”的發展理念,所有產品均嚴格按照標準進行設計和生產,并以設計造型美觀、檢修方便、配套功能齊全、廣泛應用于各個領域。公司以積j i探索新技術、新工藝、新材料的研發,建立了多重的服務體系和質量檢測體系,產品從優質原材料進庫到優質的成品出廠,每一道工序都精雕細琢,并且不斷地進行技術升級改造,公司著力于以人為本,以客戶為中心的管理團隊、專業化員工團隊、專業服務中心及專業服務部。營銷和服務網絡已覆蓋全國市場,能夠對客戶的需求、期望和滿意持續的保持,并承諾在1小時內為客戶提供高績效、專業化和敏捷性的售前、售中及售后服務!
我們測算,利潤在低于600元/噸時會對北方區域的利潤造成影響從而帶來減產,特別在目前廢鋼價格較高時,對電爐的影響可能更大。
我們認為19年價格中樞會接近17年水平,在3500-3800元/噸左右,利潤中樞在500-700元/噸左右。整體而言比較看好上半年,下半年可能會有下滑。
目前資產端的表現是期貨先行,現貨剛剛開始,股票低估值高股息,產業鏈的價格上漲處于傳導過程中,后續對于黑色產業的資產都可以考慮配置。
總結:
當 前從庫存表現來看,數據中規中矩,但未來庫存去化速率可能會加速。在保守估計需求的情況下,今年3-5月的庫存去化速率仍然會高于往年同期狀態,同時當前 鋼廠庫存占比相對較低,在未來傳導過程當中,鋼廠議價能力相對較強。在未來3個月左右的時間,3-5月價格會有較為明顯上漲。(來源:陸家嘴大宗商品論壇)
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