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周期輪回,需求端繁華落盡
房地產步入黃昏。盡管近期部分地區出現政策松動,但在“房住不炒”的基調下,地產調控難以出現根本性松動,疊加六月以來中央開始收緊棚改貨幣化以及明年面臨地產趕工結束的短周期因素、中國人口結構改變的長周期因素共同作用,地產銷售和開工的下降幅度可能超出預期,房地產行業下行趨勢難有明顯改變。但也要注意到,地產趕工往往具有一定延續性,雖然對明年房市整體悲觀,但由于春季存在較強的趕工需求,房地產新開工見頂回落后,2019年二季度仍有望維持正增長。
制造業高點已過,基建獨木難支。隨著房地產、庫存周期共振下行以及出口面臨壓力增大,疊加今年四季度之后供給側改革對企業盈利的影響已到達高點,兩方面因素將使得制造業企業投資的動力減弱,未來的驅動因素可能是減稅及其他各種改革措施落地、原料價格下跌之后企業投資意愿重新被激發,可能需要到2020年之后才能看到新一輪鋼價上行周期的到來。在其他所有行業均面臨下行壓力的背景下,基建將再次成為托底經濟的主要手段,明年基建投資增速有望反彈。但受到地方政府債務高企以及資金來源受限的制約,基建投資改善空間有限,對鋼材整體需求獨木難支。
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庫存周期基本呈現差不多3年周期,這輪庫存周期是從2016年開始的,2018年四季度至2019年三季度進入去庫存時間段。
看清楚了2016年在看2019年就相對清晰了很多,那么2019年進入主動去庫時間跌幅比較多的自然就是原材料。
同樣的原因,現在是主動去庫階段,那么早下跌的就是上游,現在是從寬貨幣到寬信用傳導還沒有完全生效,目前是主動去庫+貨幣政策穩健,在雙重作用下,上游的原材料就要下跌。
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